新开网页传奇1.80(002624)：在研游戏储备丰厚 影视剧库存逐渐消化

    我们于11 月7 日邀请了新开网页传奇1.80参加2019 中金投资论坛，与投资者进行沟通。核心要点如下：
    影视剧业务经营稳健，库存逐渐消化。公司介绍，今年公司已有《青春斗》、《山月不知心底事》等5 部影视剧确认收入，主旋律剧《河山》也已于近期在北京卫视、爱奇艺及腾讯视频等平台播出。在消化存货的同时，公司也将适量进行新剧拍摄。我们认为，随着电视剧市场回暖，影视剧存货逐渐消化，公司影视剧业务有望走出低谷。
    我们维持2019/20 年归母净利润21.67/24.33 亿元的预测，当前股价对应2019/20 年17.6/15.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和37.50元目标价，对应20 倍2020 年市盈率，较当前股价有27.2%的上行空间。
    已有游戏和新游戏表现低于预期，，电视剧行业监管趋严

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公司近况



    风险
    估值建议
    端转手经验丰富，或助力公司提前布局云游戏市场。针对市场近期关注的云游戏方向，公司表示5G 及VR/AR 技术的发展，有望打破现有硬件限制，提高游戏玩家的体验观感和付费意愿，同时也将促使内容厂商创作更高品质游戏。公司过去成功从端游转型手游生产，在技术研发及经验方面有深厚积累，目前公司也在积极关注相关进展并与各潜在云游戏平台进行沟通。我们认为，随着云游戏市场发展，对高品质游戏的需求将使研发能力的重要性更加突出，或将利好头部内容厂商。



    旗舰手游产品流水稳定，在研储备丰厚。公司表示，《诛仙手游》、《新开网页传奇1.80》手游等旗舰产品延续稳定表现，《神雕侠侣2》于今年7 月上线后稳居iOS 畅销榜前列，手游产品流水较去年同期明显增长。此外，公司研发腾讯独家代理发行的沙盒类游戏《我的起源》将于11 月15 日上线，目前已经预约超过1700 万人，我们预估流水将有不俗表现，《新笑傲江湖》也有望于年底上线。在研产品方面，依托公司旗舰级IP“诛仙”打造的次世代端游大作《新诛仙世界》、《新开网页传奇1.80》主机版、端游及主机双平台游戏《MagicAscension》等项目均在积极研发中；手游方面，储备了《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等多款重点游戏。